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ag捕鱼有没有赢钱的方法 时间:2020年01月04日 21:10:58

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  圖:分析認為,工業部門將逐步結束2019年通縮狀態,在2020年轉為溫和正增長,這將改善製造業收入\美聯社  中國經濟在2020年仍有一定下行壓力,國內生產總值(GDP)增速在上半年可能進一步溫和放緩,但在下半年到2021年上半年可能出現短期企穩跡象。全年來看,儘管實際GDP增速有所下行,但通脹水平或GDP平減指數增速將有所回升,名義GDP和企業銷售收入增速可能與2019年基本持平。  2019年中國經濟呈現下行,承受貿易摩擦和去槓桿壓力。中國經濟自2018年第二季度以來進入下行周期,主要受貿易摩擦和去槓桿緊縮政策的影響。2019年,由於貿易摩擦升級和房地產調控收緊,中國經濟增長進一步下行,GDP增速從2018年第一季度的6.8%降至2019年第三季度的6%,預計2019年全年增速為6.1%。  中國製造業部門承受巨大壓力,生產者物價指數(PPI)重現通縮,由2018年同比上漲4.6%轉為2019年前11個月的同比下降0.3%。但由於豬瘟和環境治理等因素導致生豬供應大幅收縮,食品價格大幅上揚,推動消費者物價指數(CPI)增速從2018年的2.1%上升至2019年前11個月的2.8%。  貿易摩擦嚴重打擊中國乃至全球貿易活動,破壞全球供應鏈,增加商業環境不確定性,抑制企業庫存和資本支出。中國出口增速由2018年的9.9%大幅降至2019年前11個月的負0.3%,製造業投資增速由2018年的9.5%下滑至2019年前11個月的2.5%,部分出口依存度較高製造業的投資出現負增長。  製造業承受巨大的貿易摩擦壓力,製造業GDP增速從2018年第一季度的6.7%降至2019年第三季度的4.8%,製造業營業收入和營業利潤增速分別由2018年上半年的10%和16%下滑至2019年前10個月的4%和負4.3%。  經濟仍面臨嚴峻挑戰  總體來看,去槓桿導致基礎設施投資、房地產銷售和部分耐用品消費增速放緩。基礎設施固定資產投資增速從2017年的14.9%下降至2018年的1.8%,受政策放鬆支撐2019年前11個月溫和回升至3.5%。  國有企業的固定資產投資增速從2017年的9%下降至2018年的-2.6%和2019年前11個月的-3%。商品房銷售面積增速從2017年的7.7%降至2018年的1.3%和2019年前11個月的0.2%。汽車銷量則繼2018年下跌2.8%後,2019年前11個月下降9.1%。  去槓桿政策通過抑制下游需求和收緊融資條件也對製造業產生負面影響,尤其是貿易摩擦衝擊與去槓桿緊縮效應相疊加,對民營企業和小微企業打擊較大。  2020年中國經濟仍面臨嚴峻挑戰,預計GDP增速將從2019年的6.1%略放緩至2020年的5.8%。經濟下行風險主要包括中美經貿關係不確定性、私人投資者信心延續疲弱、房地產投資下行和由於擔心通脹壓力和債務水平導致周期政策力度不足。  中美經濟增長均受到貿易摩擦顯著影響,繼續貿易衝突的經濟成本不斷上升,推動兩國可能達成第一階段協議。  在基準情況下,兩國2020年達成第一階段協議並取消部分關稅,將推動中國出口和製造業投資溫和回升,預計出口增速由2019年的負0.1%溫和升至2020年的1.2%,製造業投資增速由2019年的2.6%略上升至2020年的2.8%。但如果雙方未能達成第一階段協議,那麼當前關稅壁壘和不確定性將進一步抑制中國出口和商業信心,中國出口和製造業投資增速將低於我們基準預測。  房地產市場存在一定不確定性,商品房銷售面積已延續三年下行周期,儘管房地產開發投資持續強勁增長,但可持續性值得觀察。2019年第二、三季度以來,隨着房地產信貸收緊,土地市場快速冷卻,房屋新開工面積增速開始放緩,預示未來房地產開發投資可能逐步下行。  房地產投資下行將推動房地產信貸緊縮政策略有調整,加上貨幣流動性合理充裕和信貸結構性寬鬆,房地產銷量可能有所企穩,商品房銷售面積增速可能從2019年的0.1%略升至2020年的0.4%;但決策層仍致力於保持宏觀槓桿率基本穩定,並引導更多金融資源從房地產部門流向製造業和高科技部門,房地產信貸政策不會大幅放鬆,房地產投資增速可能從2019年的10.1%放緩至2020年的6%。  CPI的快速上升和決策層對宏觀槓桿率的擔心將限制短期內貨幣政策逆周期調節空間。由於豬肉價格受供應側衝擊快速上漲,帶動食品類價格上漲超出預期,CPI增速大幅超出政府目標水平,在2019年第四季度將會超過4%,2020年第一季度或超過5%,CPI全年增速預計從2019年的2.9%上升至2020年的3.3%;預計PPI在2019年同比下降0.4%之後,2020年溫和增長0.6%。  中國實體部門債務/GDP比在2018年走平後,2019年再度攀升,由2018年底的243.7%上升至2019年9月底的251.2%,2020年決策層強調保持宏觀槓桿率基本穩定,可以允許宏觀槓桿率溫和上升,但不能放任進一步大幅上升。  下半年或再降準  我們認為支撐中國經濟在2020年下半年到2021年上半年可能短期企穩的主要因素有五個:  第一,中美兩國有可能在2020年上半年達成階段性貿易協議。這將邊際改善貿易形勢,提振商業信心,或推動全球貿易和庫存投資溫和改善,支撐中國出口和製造業投資在2020年下半年到2021年上半年略有回升。  第二,工業部門將逐步結束2019年通縮狀態,在2020年轉為溫和正增長,這將改善製造業收入,對企業庫存投資和資本開支產生一定正面影響。  第三,消費通脹可能在2020年1季度見頂後逐步回落,中國貨幣政策在2019年寬鬆力度低於市場預期,降息幅度也落後於美聯儲,預計2020年下半年以後有進一步降準或下調LPR的空間。  第四,積極財政政策將保持一定力度,地方政府新增專項債規模將進一步擴大,地方政府隱性債務允許展期,或支撐基礎設施投資增速從2019年的3.5%溫和上升至2020年的6.5%。  第五,商品房銷售經歷三年下行周期後或趨於穩定,5G商業化加速推進,汽車、手機等部分耐用品消費可能會在2020年有所改善。

江南曉望\五利好撐中國經濟\中銀國際研究有限公司 資深宏觀分析師 葉丙南 宏觀分析師 張婉

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